作家： 智通财经 魏昊铭开云(中国登录入口)Kaiyun·体育官方网站

　　分析指出，MicroStrategy融资购买比特币就像一个冲突游戏功令的粗疏：利润丰厚，但可能不行握续。

　　智通财经获悉，著名作念空机构香橼盘考周四称MicroStrategy（MSTR.US）“过热”。香橼盘考分析师Andrew Left在酬酢媒体平台X上暗意，MicroStrategy已果然转变为比特币投资基金，针对该公司进行了作念空。跟着比特币ETF的推出，投资者不错径直投资于比特币基金，而无需通过MicroStrategy的股票行动替代选项。

　　香橼盘考指出，在董事会主席迈克尔•塞勒（Michael Saylor）的引导下，MicroStrategy大范畴购买比特币，致使通过发债融资。塞勒应用成本商场融资对比特币的狂热追捧，这也鼓吹了MicroStrategy股价本年高潮逾600%。但香橼盘考合计，这看起来更像是电子游戏中无尽钞票故障的企业融资版块——利润丰厚，令东谈主上瘾，何况可能不行握续。

　　MicroStrategy的中枢轮回花式是这样的：应用债务和股票商场筹集现款，将现款用于比特币，看着我方的股票跟着比特币价钱的高潮而走高，然后回到商场筹集更多现款，如斯月盈则亏。这是任缘何障的预料部分；印制巨额钞票的许可证似乎与现实毫无联系。据巴克莱臆想，MicroStrategy购买比特币的平均价钱略低于4万好意思元，而比特币的来回价钱接近10万好意思元，其现时的储备价值约为240亿好意思元。这比该公司资产欠债表上43亿好意思元的债务杰出一个数目级——这些债务通过可退换债券以0%的票面利率承担。该公司正准备借更多的钱。

　　除了对比特币所代表的“聪惠女神”和“真义之火”不行动摇的信仰以外，让塞勒对这个小故障上瘾的原因是，跟着工夫的推移，比特币投资似乎变得越来越容易，而不是越来越难。跟着比特币价钱飙升，分析师一致将MicroStrategy的股票评级定为“买入”，该公司股票的估值达到了来岁收益的2000倍，何况正在蛊卦包括数字资产ETF在内的新买家。值得注方针是，标普对该公司的信用评级实践上有所升迁，从CCC+上调至B-。

　　但如今，跟着MicroStrategy加大投资力度，筹划筹集420亿好意思元购买更多比特币，可握续性的问题驱动浮出水面。

　　一个彰着的风险是，若是比特币的价钱住手飙升并大幅回落——这是一项经常出现50%以上跌幅的资产，即使出现了新的可靠的大型买家。加密货币商场的崩溃可能会给MicroStrategy带来资产减记和资产出售的恶性轮回，尽管该公司现时的债务利息支付很低，近期也莫得到期债务。而天然一个支握加密货币的白宫笃定是一个新界限，但即便如斯，也不太可能神奇地摒除价钱波动。

　　何况彭博专栏作家Lionel Laurent指出，即使莫得加密末日，MicroStrategy的花式也濒临着算帐。在一个拥堵的比特币代理商场上，该股票是一个越来越腾贵的比特币代理商——其市值果然是其比特币储备价值的四倍——它可能仅仅泡沫太大，对自己不利。

　　因此，Citron继承押注MicroStrategy联系于比特币的价钱下落，这可能比试图揣度更浮浅的加密货币寰宇的厚谊变化更理智。自Citron公布押注以来，MicroStrategy股价下落了16%；但比特币高潮了。

　　塞勒在加密商场上缔造了我方的偶像形象；现时的问题是，他的随从者对接下来可能发生的风险有多盲目。跟着MicroStrategy将我方绑在一项庞大的借款筹划的相沿上，加上加密界限有这样多事情要作念，这种无尽的资金故障不会始终握续下去。

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